经济日报记者 李华林
全年现金分红回购合计达2.68万亿元、全市场披露重大资产重组超200单……上市公司是资本市场之基，2025年，A股上市公司专注主业、完善治理，努力提升发展质量，增强回报能力，为资本市场高质量发展提供坚实支撑。
“坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升。”近日召开的中国证监会2026年系统工作会议作出明确强调。展望2026年，激发并购重组市场活力、优化上市公司治理、完善分红回购机制等提升上市公司投资价值的多项利好举措可期，进一步释放上市公司高质量发展动能。
激发并购重组活力
作为优化资源配置、拓宽企业融资渠道的重要工具，过去一年A股市场并购重组表现活跃，全年全市场披露重大资产重组超过200单。从行业来看，七成并购标的集中于半导体、电子信息、新能源、装备制造等领域，战略性新兴产业和未来产业特征明显。
以证券行业为例，过去一年，行业大力推动供给侧结构性改革、支持头部券商做强做大，“国泰君安+海通证券”等多家券商完成重组，中金公司换股吸收合并信达证券、东兴证券预案落地。“行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势；中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示。
跨界并购持续升温，上市公司积极寻找第二增长曲线，尝试借高景气细分领域打开新的市场空间。2025年10月，经纬辉开发布公告称，拟以8.5亿元收购中兴系统100%股权。其表示，收购中兴系统后将正式进入专网通信这一高成长领域，可以为上市公司提供一定增长空间。
普华永道中国内地企业并购服务合伙人郭伟表示，2025年境内并购市场增长主要得益于资本市场估值修复，IPO市场回暖为交易提供良好定价基础，行业整合深化、技术突破加速以及财务投资者退出需求增强，进一步激活了市场交易活力。此外，支持大型并购交易的政策持续发力，为市场注入明确的增长动力。
尤其是“并购六条”配套政策举措落地，为上市公司围绕产业逻辑做优做强提供助力。2025年5月，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，推出建立重组股份对价分期支付机制、新设重组简易审核程序等多项利好举措，进一步深化上市公司并购重组市场改革。
未来，资本市场并购重组主渠道作用有望进一步发挥。中国证监会主席吴清此前表示，将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强。
“再融资储架发行制度等的推出，有利于进一步拓宽上市公司多元化融资渠道。”平安证券投行债券业务总经理韩宏权表示，对于科技创新型企业而言，研发成本高、研发周期长，对长期稳定的资金供给有着更高需求，建议在并购重组之外，未来还可以持续推动债券长久期化，出台激励投资者配置长久期债券的政策，包括提高质押率、提供税务优惠等，同时引导券商从产品设计等方面丰富长久期产品，以提升上市公司再融资效率，促进新质生产力发展。
提升公司治理水平
进入2026年以来，亚辉龙、容百科技、天普股份等公司因涉嫌误导性陈述或重大遗漏被证监会立案调查，折射出监管部门紧盯信息披露违规、财务造假等违法违规行为，督促上市公司规范治理，切实维护市场健康稳定发展。
强化治理是提高上市公司质量的一项基础性工作，2025年以来，一系列推动上市公司健全现代企业制度、提升规范运作水平的改革平稳上路。2025年10月，证监会修订发布《上市公司治理准则》，进一步规范上市公司董事、高级管理人员和控股股东、实际控制人行为。2025年12月，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，从完善上市公司治理要求、进一步强化信息披露监管等方面强化全链条监管，进一步夯实上市公司高质量发展的制度基础。
随着改革深入，监管的硬约束效果逐步显现，上市公司规范运作水平有所提升，治理的内生动力进一步增强。根据中国上市公司协会发布的“2025上市公司董事会秘书履职评价”结果显示，近年来，上市公司治理机制以及董秘履职表现均取得显著进步：公司内部控制更加规范，绝大部分上市公司按照规定要求和公司日常经营需求，优化股东会、董事会、专门委员会的运作效率，制定相应的议事规则并严格执行；同时，信息披露管理流程优化，整体水平提升，超七成上市公司曾开展过自愿性信息披露，90.01%的上市公司主动拓展行业及经营情况信息的披露边界，以实际行动着力增强信息披露对投资者决策的实用价值。
与此同时，部分公司的治理仍存在形式重于实质、内部制衡失效的现象，虚假陈述、资金占用、违规担保等乱象时有发生，董事会专业性、独立董事履职深度等方面仍有提升空间。
中国证监会2026年系统工作会议提出，持续提升上市公司规范运作水平，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则。
“提升上市公司规范运作水平，更好发挥上市公司治理内生约束作用是基础，要引导上市公司建立清晰明确、制衡有效的公司治理结构，加强对控股股东、实际控制人的行为约束，破解‘一股独大’顽疾。”南开大学金融学教授田利辉表示，此外，还要压实中介机构“看门人”责任，发挥专业过滤功能，增强企业投资价值，进一步集聚高质量发展动能。
强化股东回报意识
上市公司是资本市场之基，增强回报投资者能力，是提升公司投资价值和投资吸引力的重要之举。
近年来，监管部门不断完善现金分红、股份回购等制度，优化上市公司开展市值管理的“工具箱”，引导上市公司关注自身投资价值，推动公司内在价值与市场估值协同提升。上市公司主动作为意识增强。部分上市公司将市值管理作为长期战略管理行为，通过制定“提质增效重回报”或“质量回报双提升”行动方案，从常态化分红、股份回购增持以及优化投资者关系管理等多方面着手，推动改善市场预期，强化长期投资信心。
分红稳定性、持续性不断提升。上市公司纷纷制定中长期分红规划，提升分红的透明度与可预期性。去年全年上市公司现金分红回购合计达2.68万亿元，创历史新高。一年多次分红成常态。据万得数据统计，2025年，有16家上市公司实施了4次现金分红，有近100家上市公司实施了3次现金分红，有逾900家上市公司实施2次现金分红。
真金白银的增持回购行为，进一步提振市场信心。据万得数据统计，2025年，A股市场有近1500家上市公司实施股份回购，拟回购总金额约1428亿元。同期，有约500家上市公司股东实施增持计划。
“投资有回报—资金积极入市—融资效率提升—上市公司质量提高”这一正向循环逐步形成，上市公司市值增长是客观映射。数据显示，2025年A股市场整体估值稳步抬升，截至2025年年底，5469家上市公司总市值达123万亿元，上市公司平均市净率从年初3.3增长至4.4。此外，公募基金中A股配置比重增长2.4个百分点，反映出投资者对中国经济高质量转型和企业科技创新发展的认可。
中国证监会2026年系统工作会议强调，将完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排。
“接下来，要进一步聚焦上市公司核心能力提升与价值创造，压实上市公司市值管理主体责任，包括督促主要指数成份股公司建立市值管理制度，引导长期破净公司制定估值提升计划等，着力培养一批治理健全、回报水平高、成长性强的上市公司，吸引更多源头活水入市。”田利辉表示，同时应鼓励上市公司做好投资者关系管理，强化公司管理层与中小投资者长期利益的一致性，增强股东回报意识，不断提升上市公司吸引力。
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